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人民银行货币政策司司长孙国峰近日在媒体吹风会上表示，这次定向降准是贯彻中央经济工作会议、《政府工作报告》和国务院常务会议要求，推进金融供给侧结构性改革的重要举措，是建立对中小银行较低存款准备金率政策框架的改革举措。“此次定向降准是差异化存款准备金率政策框架建设过程中的实际操作。”交通银行首席经济学家连平说。

期待科创板的高退市率一个成熟的资本市场，上市和退市同样关键。退市率将是衡量科创板成功与否的一个重要指标。 文/京东数科首席经济学家 沈建光 7月22日，科创板正式开板，迎来首批25家公司开市交易。从宣布设立到落地，仅用了8个月时间，推进速度之快在资本市场领域史无前例，凸显了改革的决心。 科创板代表了中国资本市场改革的未来，在引领制度创新方面任重道远。科创板能否成为中国优质科技企业的“筛选器”和“助推器”，真正实现优胜劣汰，让好企业可以融资上市，坏企业有畅通的退市机制，将是其成功与否的重要标志。 一个成熟的资本市场，上市和退市同样关键。建立良好的淘汰机制，退市率将是衡量科创板成功与否的一个重要指标。而合理分配金融资源，严格执行退市制度尤为关键。 统计表明，在过去的30年间，美股市场已退市14183家公司，占上市公司总数的72%，纳斯达克年均退市率达到7.9%。同英美市场相比，由于A股市场退市制度尚不完善，整体退市率长期低于1%。企业通过财务操作、关联交易、出售固定资产等手段进行保壳，出于市场稳定的考虑，这类行为往往并未得到过多惩罚。2000年以来，A股共有820家公司实施了ST，同时期722家公司撤销ST，撤销率达到88%，反映出退市规则执行效果差。 通过完善退市制度，提升资本市场法治化水平，严格规范上市公司市值管理行为，防止业绩操纵、内幕交易，保证信息透明，可以有效避免科创板沦为部分企业圈钱的新场所。目前，科创板已设立了严格的退市标准，触及终止上市标准的，股票直接永久终止上市。科创板借鉴了成熟资本市场的退市制度，在利润考核上主要考量扣除非经营性损益后的净利润，使得出售固定资产、依靠国家补贴来粉饰自己财务报表的情况将难以存在。 如果严格执行退市制度，科创板的退市率有望接近国际主流交易所，金融资源的分配也将因此更加合理。正是从这个意义上讲，高退市率并不可怕，恰恰是科创板成功的重要标志。 此外，高退市率也是防止上市企业估值过高但无基本面支撑的有效手段。自2014年A股市场IPO定价实行23倍市盈率限制以来，高发行市盈率的IPO定价已经多年未见，而放开IPO定价管制是此次科创板改革的重要内容之一，首批上市的25家企业平均市盈率超过50倍。 对科创板企业估值过高无需过度担心。首先，很多科创板挂牌企业尚未实现盈利，PE、PB等估值参考作用有限；其次，高退市率可以起到二次筛选作用，对于起始估值过高、后续业绩增长有限甚至持续亏损、不能为投资者创造价值的企业，高退市率和有效的退市机制可以解决估值过高的问题，投资者权益也可以得到有效保障，而且系统性成本远较控制IPO市盈率更为低廉。 注册制的“宽进”加上高退市率的“严出”，使得科创板成为资本市场改革的桥头堡、试验田。未来随着更多金融供给侧改革项目的落地实施，科创板有望更好地服务实体经济、促进产业结构升级，为经济发展提供资本助力。

这个时候几个数据思考，如果用差异化对谁好的方式实施政策的时候，突然发现最后宏观数据失灵。当我们用宏观海关贸易端口的关税角度看问题，结果6%，但是事实最后拿到是2%，那是因为在里面所有应该按名义的东西最后实际当中由于对谁好和对谁不平衡之间的东西，最后得到的实际结果一定是差的。在税收方面的差别，有人喊高，那为什么有这么多公司存在，而且每天还诞生那么多新公司，问题是因为在总体宏观税率当中有的高有的低，有的这样回避掉了，最后产生的实际收税跟名义税率结果是不一致的。宏观数据一旦差别，特别是生产要素端的影响了资本市场、劳动市场、技术市场结果的时候，这个数据会引导政策进一步偏离。

737 MAX型飞机的制造厂（图源：彭博社）然而，米伦伯格的此番表态似乎并没有站住脚，反而是被埃航此前的调查报告狠狠“打脸”。今年4月初，埃塞俄比亚交通部公布埃航空难的初步调查报告。埃塞俄比亚交通运输部长表示，失事时，飞行员都有遵循波音给出的操作建议，但没能控制住失事的客机。

蒂姆·库克：我们的装机总量正在以两位数增长，从苹果生态和用户忠诚度等方面而言，这个指标对我们而言似乎更为重要。另外，这就有点像你去市场买东西，结账的时候，收银员会为你买了多少件东西吗？你买了多少件东西不重要，这些东西一共多少钱才重要。（天恒）

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